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PTA:成本重心有望抬升 远期低位多单持有

2020-05-15来源:文华财经 网友评论(0)

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  PTA2009合约与4月22日开始反弹,最高反弹至3578元/吨。反弹的主要原因是原油价格走势偏强,成本端支撑明显。对于PTA后续演化,笔者分析如下:

  一、原油供需两端均改善,行情上涨速度取决于需求恢复速度

  2020年3月OPEC原油产量2861.2万吨,环比增长2861.2%,同比下降4.70%,且远低于过去五年均值水平。4月9日和12日欧佩克和10个非欧佩克产油国通过视频会议分别举行了第9次和第10次联合部长级特别会议,会议最终达成为期2年的减产协议,从5月1日起生效。这次联合减产协议减产幅度空前,减产协议期限为2年分阶段执行不同的减产幅度,其中2020年5月份和6月份每日减产970万桶。根据减产协议,沙特阿拉伯将在5月份和6月份减产23%,目标产量上限为每日850万桶左右。

  俄罗斯5月至今产量已降至875万桶/日,接近减产协议中设定的5月和6月850万桶/日的产量目标。此外,根据沙特最新发布的6月官方售价,沙特上调了销往欧美地区和大多数亚洲地区的原油价格。有报道说,预计沙特阿拉伯5月份原油日均出口量将降低至约600万桶,为十年来最低水平。

  上周美国国内原油产量减少20万桶/日至1190万桶/日,连续5周录得下滑,降至2019年7月以来新低。另外,美国多家油气公司已经申请破产。4月30日当周美国石油钻井数量325台,较上周下降14.02%。根据EIA数据,截止5月1日当周,美国原油库存增加459万桶至5.322亿桶,预期增加775.9万桶,虽然库存连续15周录得增长,但原油库存增量远低于市场预期,累库速度明显放缓。随着原油远月升水幅度缩窄,浮动仓储库存在经历了4月的快速增长之后开始回落。

  供应收缩在途,后续需求恢复速度为关键。根据Rystad Energy预测,5月全球原油需求将较4月上升约6百万桶/日,原油需求将经历V型反弹,不过2020年全年需求预计约为88.7百万桶/日,仍将较2019年下降约10.9%。疫情方面看,美国多数州已逐步开始重启经济活动,美国政府表示即使新冠疫情将造成更多病例或死亡,美国也必须重启经济。居家令解除推动了原油供需基本面进一步向好发展,市场普遍预期疫情对原油需求造成最严重破坏的时期已经过去。EIA最新周度数据显示,截至5月1日当周,美国汽油消费量已连续4周录得增长,汽油库存连续两周录得下降,当周减少315.8万桶,预期增加49.6万桶,库存情况显著好于市场预期。

  整体上,原油供需两端均改善,行情上涨速度取决于需求恢复速度。

  二、PX供需偏弱,压制PX-N加工费

  截止至4.30当周,中国PX开工率83.8%,亚洲PX开工率76.5%。4月-5月是亚洲PX检修密集期,PX生产利润仍压在底部,但期限结构方面contango略有缩窄,反映边际有改善。但预估亚洲PX平衡表5-6月继续小幅累库,因此判断PX仍需压在目前减产线附近吸引计划外检修才能再平衡。

  三、PTA累库在途

  加工利润尚可的驱使下,PTA负荷维持高位,PTA社会库存持续攀升至历史高位,国内社会库存达到355.16万吨附近,且供需剪刀差依然维持在日累库万吨以上,预期5-6月份社会库存将再创新高。装置变动看,主要是以下几大厂家装置开工率重启。具体如下:4月中新疆中泰昆玉120万吨/年装置提升至8成;富海创450万吨/年装置已重启至9成;逸盛宁波200万吨/年PTA装置和亚东石化75万吨/年装置已重启。目前国内PTA社会库存约280万吨,仍处于偏高状态,PTA供应过剩成为行业共识。

  四、需求偏弱抑制聚酯持续高开工

  需求来看,聚酯的开工率还维持高位震荡,据统计,聚酯综合开工率维持在85.18%,较上月末80.46%上涨4.72%;涤纶长丝开工率较上月上涨1.53个百分点至84.4%;涤纶短纤开工率较上月下滑1.79%至88.05%,聚酯切片下滑开工率较上月基本持稳至83.84%。但当前聚酯库存量整体较4月中旬大幅走高。据统计,截至4.30当周,POY库存16.9天,FDY库存17.4天,DTY库存23.7天,理论可累库空间尚有,后续的织机降负传递到涤丝降负理论尚需传导时间。

  终端织机开工率为54.54%,较上月末67.57%环比下滑13.03个百分点。

  终端看:1-3月服装及衣着附件出口累计增速-20.6%;1-3月纺织服装累计出口452.6亿美元,1-3月累计同比17.7%,虽有所回升,但绝对数字仍低;1-3月服装零售增速-34.3%,反映实际国内服装消费亦差,聚酯及坯布更多仅是库存转移,即从上游工厂库存转移为中下游投机库存。1-3月软饮料产量增速-20.8%,出现一定的边际改善,然而目前户外活动积极性仍受压制的背景下,亦对瓶片消费有所拖累。3月瓶片出口33.7万吨,累计同比增速-23%;3月长丝出口36.3万吨,累计同比增速6%。均实现超预期回升,主要原因一部分是时间错配,即2月疫情限制物流导致2月出口量后移。平滑来看,长丝+瓶片的1-3月出口累积增速仍是-9%。

  整体上,尽管聚酯开工高位震荡,但终端需求偏弱,而且聚酯库存高位,抑制聚酯后续开工及PTA需求。

  五、结论

  综合来看,PTA高库存,而且仍在累库,终端需求偏弱也抑制聚酯持续高开工,供需端抑制PTA加工费走强。成本方面,原油供需均收缩,原油启动速度取决于需求恢复进度。操作上,PTA远期低位多单持有,高位(高升水和高利润)区域追单谨慎。

(文章来源:文华财经)

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