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流动性充裕 期指不悲观

2020-05-15来源:期货日报 网友评论(0)

  在经过3月中上旬的快速而剧烈的急跌之后,三大期指自3月下旬开始企稳反弹,反弹过程较为温和。从幅度上分析,3月下旬至今上证指数振荡上行,截至4月末反弹幅度正好大约是从前高3074点下跌到前低2646点的一半。在时间结构上,3月上证指数的400余点下跌只用了10个交易日,而200余点的反弹却走了大约30个交易日。对比外围股市的走势,A股在全球风险资产下跌过程中表现较为抗跌,在全球资本市场反弹过程中较为持稳,表现出成熟的市场特征,代表了全球第二大经济体的优质权益资产价格,正所谓大浪淘沙始见金。

  三大期指标的指数在疾跌中跌幅都在16%—17%,反弹的过程中分化明显。其中,上证50表现最为强势,迄今已收复跌幅的七成,沪深300表现次之,中证500反弹表现相对偏弱。这反映了在不确定环境下,投资者对相对确定性板块偏好较高。在经济环境好时,投资者追求成长板块。在经济环境有压力时,投资者风险偏好降低喜爱价值。股指期货主力合约基差逐步收窄,市场情绪趋于稳定。

  后市期指行情的影响因素较多,行情演化会较前期复杂。技术形态上,指数上有抛压下有支持。基本面上,企业经营压力最大的一季度已经过去,后期需求响应仍然存在不确定性。内部宏观经济企稳加速回升,外部需求5月难有改观带来国际政治与经贸风险压力。创业板注册制的推进,长期来看是中国资本市场基础制度建设的重要一环,具有长效的积极意义。短期来看,创业板注册制增加市场供给,加快市场出清,相关行业面临市场化估值调整。股指成为多方驱动力的角力场。在此背景下,我们判断由于宏观政策的作用,市场资金充裕,期指行情不悲观,但由于上述多空因素的演绎驱动波动在所难免,不排除探底可能。

  从基本面上分析,二季度之后的经济大概率逐步改善。市场普遍认为经济恢复的过程中可能会面临多方压力,并对最终能否达到疫情之前的水平抱有疑问,但对于经济恢复的大方向则没有争议。受疫情影响,一季度上市公司业绩下滑显著。已披露一季报的3198家公司合计实现营业收入8.05万亿元,合计实现净利润7232.45亿元,分别同比下降8.18%、18.45%。市场预期二季度企业经营状况应较一季度有明显改观,即股指的ROE不会在现有水平上继续下降。

  我们对目前的经济形势也要理性看待,不能盲目乐观。领先指标来看4月官方制造业PMI为50.8%,较3月下降1.2个百分点,仍处于扩张区间,表示经济继续恢复、速度放缓。财新制造业PMI为49.4,较3月下降0.7个百分点,表明制造业处于环比收缩状态。考虑到官方与财新的取样差异,民营、中小企业的压力更大一些。进出口指标显示,出口新订单指数33.5%,下降12.9个百分点,进口指数为43.9%,下降4.5个百分点,显示出4月进出口受到海外疫情巨大冲击。若海外疫情发展长期化,外贸领域压力较大,且伴随额外的贸易摩擦风险。因此,在目前宏观经济条件下,期指短期内也不具备向上突破的基本面条件。

  在经济受到疫情冲击过后逐步恢复的过程中,宏观政策领域持续推进逆周期调节政策,货币政策保持流动性宽松,为实体企业提供各种信贷支持,为经济复苏提供宽松适宜的金融环境。在经济恢复到原有状态之前,政策转向的概率不高。目前中国的各期限无风险利率均处于历史低位,资本回报预期降低,股指估值下降空间十分有限,现有PE水平得到其他大类资产收益率水平的支撑。

  综上所述,随着国内疫情防控常态化,宏观政策持续发力,经济逐步好转,市场信心逐步恢复,我们对后面的行情还是抱有理性乐观的态度。我们认为耐心等待风险因素冲击带来的市场低点,可能会是比较理想的做多机会。

(文章来源:期货日报)

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