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减产逐渐显现 白糖现货偏强运行

2020-01-06来源:CFC农产品研究 网友评论(0)

  来源:CFC农产品研究

  作者 | 牟启翠  吴新扬 中信建投期货农产品事业部

  本报告完成时间  | 2020年1月5日

  摘要

  市场分歧:北半球减产预期逐渐落地。国内方面,减产预期已经在期货市场部分体现,因产销缺口存在,未来价格主要驱动仍在于国际糖价。但全球糖价尚未大涨以反映减产预期,市场对库存压力仍存恐惧。此外,油价因黑天鹅事件暴涨,或短期支撑外盘走强。

  南方糖厂压榨高峰继续进行,在今年糖分提高的背景下,糖厂成本有所降低。从现货价格走势来看,糖厂利润窗口将维持,利于后市稳定销售节奏,叠加减产刺激下,产销矛盾在未来凸显,糖厂挺价意愿强。

  后期郑糖另一大驱动还是来自减产周期下,外盘上涨对国内盘面的影响。不过近期美糖上涨趋势放缓,上周外盘再度遭遇压力位抑制,价格从13.5美分高位有所回调,但国内进口利润已经大幅压缩。从北半球产糖大国的压榨生产信息来看,印度、泰国压榨、产糖进度均低于去年同期水平,侧面反映出干旱对于甘蔗产量的影响。推动全球食糖市场进入减产周期,供不足需的预期开始打入市场,但偏高的食糖库存仍使市场多头略有顾忌。进口利润压缩下,11月进口量缩小,同时,打击走私糖的行动对市场仍有震慑,11月泰国出口中国台湾、缅甸等地的食糖量呈现萎缩状态。

  操作建议: 长线逢低布局5月或9月合约多单。5-9价差反套。

  

  供需平衡表——供应宽松,缺口进一步弥补

  国家农业农村部12月发布了对19/20榨季的供需预估分析:未因产区天气灾害影响而调整供需平衡表,但后期天气影响仍然存在,值得关注。

  

  进口白糖分析——利润释放,进口放量

  随着外盘糖价提振,进口利润开始大幅回收,支撑国内糖价。

  

  非官方进口渠道

  虽然泰国本年度减产幅度并不明显,但前期打黑除恶进展不错,沿海、缅甸的非官方进口渠道遭到取缔,我们注意到,中国台湾和缅甸,作为传统非官方进口渠道的两大中转地,今年泰国食糖的进口量出现不同程度的减少。缅甸进口量低于近五年均值,中国台湾的进口量则较去年高峰期明显下滑。

  

  国内白糖现货价格——供应恢复,糖价回调

  注:南宁市场部分时间无现货白砂糖报价。

  

  期货市场

  

  替代品——价差回升

  

  库存变化——压榨临近,重回累库节奏

  

  基金持仓

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