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基本面仍然压制锌价

2019-10-23来源:和讯网 网友评论(0)

  三季度,沪锌延续了二季度的下跌行情,但幅度上小了很多。9月上旬,受美联储降息预期,以及沙特受袭事件影响,锌价出现一波明显反弹,不过随着降息靴子落地,锌价再次回落。进入四季度,冶炼厂产量维持高位,但由于缺少进口补充以及年底冲量乏力,沪锌大概率维持低位振荡。

图为中国精炼锌进口情况

  图为中国精炼锌进口情况

  三季度锌价稳中有降

  矿端放量继续发酵,加工费始终维持高位。进口矿加工费小幅上行,国产矿供应增量有限,被迫维持较高的加工费水平,部分地区虽出现小幅下滑,不过下滑幅度极为有限。高加工费继续刺激国内冶炼厂的生产热情,虽然7—8月冶炼厂夏季检修较多,但仍然难以抑制供应端的大幅增量。近几个月的单月产量同比均处于历史高位。

  与此同时,消费端也出现了反季节性的好转。7—8月本是下游淡季,但今年受到前期5—6月消费的压制,以及后期国庆节订单前置影响,整个下游出现了淡季不淡的现象。尤其是北方的镀锌产业,对锌锭的需求增加,叠加北方部分冶炼厂夏季检修,供应出现下滑,天津地区锌锭现货升水始终维持较高水平。

  在这样的供需双旺环境下,锌锭社会库存难以明显累积,基本维持稳定。现货升水也基本稳定,市场交投平稳,锌价的波动较前期大幅下滑。从交易的角度来看,现阶段沪锌缺少交易价值,后期新的投资机会可能会出现。

  锌锭进口不及预期

  从往年的数据可以看到,四季度是锌锭进口的高峰期,大量进口的锌锭为年底锌锭市场进入消费高峰期做好了准备。但今年的情况可能有所不同。回溯历史,2015年、2017年、2918年四季度大量进口的基础来自当年三季度进口窗口的打开,比价合适使得贸易商能提前锁价格,然后在年底前将货拉至国内。但今年沪锌价格的疲弱导致三季度进口窗口并没有打开,整体情况类似于2016年,所以四季度进口环比增量并不会很大。不过,因为今年整体进口水平基数较大,所以相较于2016年进口供应量仍然很大。预计四季度进口量和三季度持平。

  供应增量少于过去几年

  从冶炼厂产量来看,因为今年加工费始终维持高位,所以很多冶炼厂的负荷接近满产,甚至超产。因此,四季度通过提升负荷来冲量的情况可能会更弱,四季度的环比增量相较于过去几年可能略有不足。

  那么,根据我们的平衡表,在缺少进口支持以及年底冲量不足的情况下,四季度至过年前的这段时间,虽然仍会出现累库现象,但相较过去几年会有较大的差距。所以,依据锌锭供应过剩来做空锌价的逻辑难以成立。

  总之,当前宏观面仍然压制锌价,操作上反弹做空。若年前累库不及预期,结构上可能会出现正套进场的机会。

 

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