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甲醇:向左 还是向右?

2019-09-16来源:期货日报 网友评论(0)

  目前针对甲醇交割后至10月下旬的观点分为两派:一派认为国庆后内地需求的恢复,将会引发内地供应不足,从而带动港口和盘面走高;另一派则认为由于交割后大量现货的涌出,以及进口到港的不减,内地与港口将会呈现两个不同的走势,港口地区将会跌价去库存,从而引发盘面走弱。下面就两个逻辑的具体走势进行一下推演。

  当下期现整体环境倾向于振荡

  目前西北库存在24.3万吨左右,沿海地区港口库存在180万吨左右。供需结构来看,内陆地区整体开工在七成左右,略高于下游需求,但下游与上游节奏不一致,存在集中补货的情况。港口的情况较为悲观,内地货物仍有流向港口,进口到港维持较高量,需求恢复极为有限,烯烃装置多倾向于集中采购进口为主。

  交割前后,国内甲醇面临需求最差、供应一般、库存最高的局面,由于对后市存在严重的分歧,盘面和现货倾向于振荡为主。对于国庆节前的走势,分歧并不大,多数认为在交割之后,由于现货的大量涌出,港口将会走弱一轮,而内地由于库存偏大,下游需求不强,或采取降价主动排库的形式去库存,从而联动走弱。

  目前主要的分歧在于国庆之后,存在看多和看空两种截然不同的观点。

  做多逻辑推演

  由于国庆之后内地需求将会有效增加,合并计算将会增加20万吨/月,河北、山东地区的甲醛,河北、河南地区的二甲醚,山东地炼的MTBE及制氢装置都将重启,将有效降低内地库存,叠加内地检修甲醇装置陆续重启,整体在10月份将会呈现去库状态,如果下游集中采购,将会形成短期的供不应求。

  10月份进口到港将会明显减少,由于内地需求存在大幅增加,针对港口地区的内陆货物将会减少,从而减轻对于港口的压力,在内地陆续走强之后,港口地区会受到内地的带动而去库存,并出现价格走高。

  合并计算边际,内地大概率价格会涨至成本线以上,暨西北1800—1900元/吨、山东2100—2200元/吨、港口华东2400—2500元/吨,并存在涨超100—200元/吨的可能。

  此时港口地区的去库存进程将会处于相对缓和态势,贸易商因为价格的走高放缓出货,并利用内外价差增加进口货物,从而出现涨价去库存,但去库存速度较慢。

  做多逻辑的风险点:因前期的大面积检修,内地秋检装置较少,价格走高后再度刺激装置大面积重启,从而再度形成供大于求的局面,港口进口到港依旧增加,套保货物增加,持续压制盘面,基于全国的高库存,下游库存也很大,或不会主动大量拿货,从而造成行情滞涨或不涨。

  做空逻辑推演

  国庆后,内地重启甲醇装置也较多,叠加内地新建甲醇装置仍有投产,湖北盈德气体50已开车及兖矿榆林70、兖矿荣信90将会在10月份前后进行试车投产,基本可以抵消宝丰二期试车带来的利多。河北、山东、河南的需求恢复,也会叠加内地重启装置,基本处于持平状态,并不会带动内地大幅的走高。由爆炸和环保引发的山东需求、江苏需求、河南需求并不会出现井喷式的爆发,而且内地货物积压速度一旦增快,会对港口二次施压。

  港口地区,目前可销售库存在40万吨,交割后或增加至50万吨,烯烃工厂并没有从贸易商手中拿货的主动需求。由于外盘供应极多,伊朗装置数次因出货不畅胀库停车,后期将继续稳定发货中国,近期传出伊朗与美国关系缓和,将会加大伊朗的出货量。在交割之后,甚至整个10月份,港口地区都看不到去库存的可能性,即便是去库存,也是贸易商在坚持不住之后,跌价主动去库。

  内地可能会走强,但叠加合并计算后,会呈现内地货物价格高,港口价格低的局面,两者的价差极端条件下可能会出现鲁南高于江苏港口150—200元/吨的情况,暨山东2100元/吨、港口2000元/吨的情况。

  做空逻辑的风险点:外盘装置在9—10月存在检修,供应缩减,港口地区库存下降较快,内地货物持续强势,港口地区烯烃企业无法低价补充货物,从而造成内地带动港口上涨的局面,盘面随之走强。

  综合而言,上述两种推论都非常有道理,当前市场完全存在向上述两种推论演变的可能,故而当下市场的矛盾就变成了对于后市真实演变的猜想。就内地而言,在国庆之后走强为大概率事件,但作为定价锚地的港口地区,却存在极大的变数,内地走强不一定能带动港口去库走强,而港口持续的偏弱也有影响内地走势偏弱的可能。对于当前而言,观望似乎比方向的选择更为重要。(作者单位:招金期货

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