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私募产品发行降至冰点 两类策略却异军突起

2018-10-08来源:中国证券报 网友评论(0)

  今年的私募销售市场正在遭遇黑暗时刻,月度成立数量跌破1000只,为2015年6月以来的低点,同时产品募集规模也大幅下降。但弱市中,量化中性、CTA策略产品闪现光彩。市场的震荡也让越来越多的投资者意识到资产配置的重要,银行、券商、第三方等渠道开始积极布局FOF产品,以分散风险。

  市场、监管等多重因素影响 私募产品发行降至冰点

  市场行情不好,私募基金发行降至冰点。根据好买数据,今年1月份成立私募基金2149只,随后开始下降,2~5月分别成立1035只、1401只、1254只、1187只;6~8月更是一路走低,跌破1000只,分别为997只、874只和784只,为2015年6月以来的最低点。

  朝阳永续基金研究中心研究主管尹田园分析,私募新发产品明显下滑,监管政策与基础市场表现是主要影响因素。今年鲜有大的初始募集额,即使东方红、贝莱德等国内外知名机构的募集额也都不大。

  有大型券商渠道负责人告诉记者,根据资管新规,符合条件的合格投资者大幅减少,销售非常困难。权益类产品销售规模直线下降,固收类需求还比较多。

  华南某券商经纪业务部副总经理坦言,高净值客户主要受市场情绪影响,认为市场处在下跌趋势中,很难获利。去年价值派私募表现较好,今年也是负收益,一些大白马基金也出现亏损。另外,股权、非标类私募产品爆雷,投资者非常谨慎。

  华南某第三方销售产品总监表示,“一季度股票多头产品卖得好,随后市场下行。目前量化产品卖得比较多,不过单只产品的募集情况都不太好。现在是存量博弈,很多资金都在观望。”

  弱市中量化策略受欢迎

  虽然私募总体销售情况并不好,但弱市下也有一抹亮色,量化、CTA产品表现相对较好。无论是私募、第三方、券商等,今年都在量化策略产品销售上有所斩获。前述第三方销售产品总监告诉记者,现阶段量化私募产品最受欢迎。“今年私募八大策略中有正收益的只有3个策略,管理期货、相对价值、固定收益。CTA策略表现好是因为今年商品市场有行情,中性策略在去年单边行情、市场贴水情况下表现不好,但市场波动加大,对阿尔法量化选股、T+0策略都是有利的。中性策略做空股指,跟大盘的相关度比较低,表现也更加稳健。”

  北京某大型券商机构业务部人士表示,量化比纯股票多头稳健得多。“近期卖得好的只有某大型外资私募的产品,采取量化指数增强策略,预计CTA、量化对冲未来会火一波。”

  尹田园表示,现在市场暂无好转迹象,主要还是布局稳健、低Beta策略的产品。另外,CTA前期表现亮眼,受到了一定的关注。一些大型的量化私募如九坤投资、幻方量化、锐天投资等比较好卖。

  值得注意的是,以前私募行业多头强势,量化对冲相对弱势。但今年主动管理的多头产品普遍表现不好,量化私募迎来机遇,一批量化私募有所表现,逐渐形成自己的品牌,甚至出现了量化私募的“四大天王”。

  前述华南第三方销售产品总监表示,“今年合作比较多的量化私募包括九坤投资、幻方量化、致诚卓远投资、涵德投资、展弘投资等,他们在业绩、团队、管理等方面都比较成熟,今年逐步做大了规模。以前量化私募是没有IP和品牌的,现在也在打造自己的品牌。”该产品总监还透露,今年单只基金卖得比较好的是上海某家百亿私募,其产品采取股票多空策略,投资A股、港股和美股,表现较好。“他们通过QDII、收益互换投资海外市场,不用股指做对冲,而是通过个股对冲,比如做多阿里,做空京东,投资工具也比较丰富。”

  但记者也了解到,在银行渠道,客户对CTA产品的接受度一般。华东某大型商业银行私行人士表示,现在私募不太好发,CTA产品表现还可以,但银行客户并不认可。“我们现在想推比理财略强、低波动的固收+策略。现在债券私募觉得不能依靠委外了,要开发零售渠道。”

  震荡下资产配置更深入人心 渠道发力布局私募FOF

  以往私募行业多头独大,在销售端股票多头的产品也是最多的。但近年来,经过市场的洗礼,渠道、客户意识到资产配置的重要性,资产配置的概念更加深入人心。

  业内人士表示,现在主要是股票和对冲产品,做一些资产配置,从三到五年的角度选择私募,做配置稳定性更高,客户两种都配则可以进一步降低波动。

  前述华南第三方销售产品总监坦言,“现在做产品是配置的概念,以组合形式向客户推荐。投资者以前喜欢多头产品,现在对量化接受度越来越高,能够理性看待自己的投资组合,不会是单一某类产品。”

  渠道在FOF上布局力度加大。前述华南券商经纪业务部副总表示,目前在做私募FOF,选取优秀管理人,以百亿私募为主,策略分散。

  华东某大型券商内部人士透露,“今年我们打算发一只私募FOF,配置策略还没确定,但纯股票多头在这种行情下没有抵御风险的能力,可能会结合量化。”

  富国大通副总裁李大治介绍,一些金融机构也开始布局FOF。随着无风险利率和有风险利率的持续走低,大类资产配置的理念受到关注。私募资产配置管理人的出现,有利于渠道机构向管理机构转型,成为不少银行、券商、第三方财富公司开展私募资产配置业务的载体,更容易在资产配置领域发挥管理优势和承担受托人责任。募集能力和渠道能力更强的机构,更有强烈意愿开展资产配置的业务。

  新品难卖销售渠道主打存量维护

  私募基金产品难卖,销售渠道压力骤增,不少销售机构业务近乎停滞,目前主要做存续产品的维护。

  两类产品销售下滑严重

  “3月以后已经没什么好卖的,百亿私募也不好卖。”一位证券经纪业务事业部负责人告诉记者。

  据了解,8月份,一家百亿私募发行新产品,最终只募到几百万元。华南某券商渠道也告诉记者,近期深圳某知名私募产品一单都没卖出去。深圳某中小私募告诉记者,目前已放弃发新产品,只求存量规模不要缩水。

  实际上,各类型产品的销售难度都不小。诺亚正行总经理赵义介绍,今年缩水严重的产品主要是股权融资类和权益类产品,前者较去年同期下降了75%左右。

  对于权益类产品,北京某大型私募渠道总监感叹,这是他做私募8年以来最惨的时候。“我们70%到80%的资金来自银行。受资管新规影响,新增资金很难。”

  “最近几个月能认购千万的都不多。银行资管钱放不出来,没法做结构化的产品,也不能直接给私募。而且现在投顾能否直接聘请还不确定。另一方面市场不好,投资者很难接受权益产品。”北京某中型私募市场总监告诉记者,银行想逆势推权益产品,但一线销售人员已经没有动力了。二级分行个金部、私行想要卖权益产品,但是卖不动,只能搞定投。市场从3600点到了2700点,希望出现像样一点的反弹,投资者信心可能会恢复一些。

  朝阳永续研究主管尹田园告诉记者,固收、股权、FOF销售情况也不佳。固收类产品整体受信用市场违约潮影响,销售几乎停滞,原本接受了较多银行委外,受资管新规影响出现了明显赎回。股权类产品受一二级市场估值倒挂、叠加减持新规对项目退出速度的影响,销售明显下滑。FOF过往业绩显示无明显赚钱效应,销售一直不温不火。

  渠道主打存量维护

  在增量资金减少的同时,资金撤出的力度也在加大,产品亏损导致私募的规模进一步缩水。据记者了解,多家百亿规模私募,今年缩水超过一半。

  赵义表示,市场都在关注大白马基金,但即使长期业绩表现良好的品牌基金也在市场下跌中受到重创。“我们年初做的两个大白马基金,团队很强,历史业绩表现不错,但在这一轮大回撤中,8月份回撤有10%。虽然现在回撤能控制在15%之内已属不错,但这些基金的募集规模仍然受到较大影响。”

  对此,上述证券经纪业务事业部负责人认为,对很多客户来说,私募是一个整体,市场下跌时,无论是哪种类型的股票私募,客户都不喜欢。客户不爱看相对收益,比方说市场跌了20%,私募只跌了5%、或1%,客户也不买账。

  于是,维护存量产品成了销售机构的主要工作。一位银行销售人士表示,无论大小代销银行,现在基本都是在做维护工作。投资者没有信心,公募也卖不出来。

  华东某大型私募负责人表示,与其逆市发产品扩规模,不如做好存量维护。“商品现在是存量博弈,我们不想再扩大这一块的规模了。而且现在市场比较低迷,产品不好发,渠道积极性不高,产品发多发少都会引起市场关注,业绩的波动也会受关注较多,不如低调一些。”

  在客户维护方面,北京某中型私募市场总监透露,代销的客户维护起来比较难,直销客户相对容易。“直销对我们比较信赖,渠道客户最爱问的是净值什么时候能回去。”

  

  渠道实行“冬季策略” 静待销售市场好转

  面对销售困境,银行、券商、第三方销售机构等渠道开始实行“冬季策略”,主推稳健型产品,深化客户服务,升级风控标准,等待销售回暖。

  朝阳永续基金研究中心研究主管尹田园直言,销售机构逆市做产品难度较大,在目前的市场环境下,收益稳健的产品是更好的选择。

  据了解,部分银行渠道选择了定投营销或推出稳健型产品。北京某中型私募市场总监表示,银行想推权益产品,但下级分支机构并无动力,为了完成指标,只能推稳健型产品,客户比较接受定投。

  诺亚正行总经理赵义表示,市场风险不断爆发,诺亚正行也在不断升级风控标准和风控流程,在筛选外部白马基金时会保留风控主动权。股权基金也会跟筛选出的投顾管理人谈跟投策略。

  赵义表示,目前一方面加强客户教育,同时通过综合服务和客户产生连接。“今年开始,我们更多地做小规模深度客户沟通,从宏观、监管等多方面和客户深入沟通,给出投资建议。”

  部分券商渠道则提高了私募合作标准。某券商经纪业务事业部人士表示,筛选私募的标准是公司成立5年以上,投研核心人员从业年限、管理规模30亿以上,回撤是和市场平均比较,同一时期排名前30%。

  也有部分机构在这一时间谋求业务转型。富国大通副总裁李大治表示,资产配置管理人的出现,有利于渠道向管理机构转型,成为不少银行、券商、第三方财富公司开展私募资产配置业务的载体。募集能力和渠道能力更强的机构,更有强烈意愿开展私募资产配置业务。

  李大治表示,私募销售市场未来一段时间会有好转。投资者在逐步适应,非标资产经历第三季度的大幅下滑后逐渐收窄,到年底应该能够企稳,市场的恐慌情绪也会随着有所好转。预计明年一季度能真正实现好转。股市已进入底部空间,有些机构开始逆市布局。

  尹田园也认为,私募发行回暖比较缓慢,但刚兑不断打破,投资人的风险意识在逐步提升,有利于净值型私募产品的后续发行,中长期还是保持乐观。不过,她也表示,四季度,股票市场震荡下行可能性仍较大,债市具备配置价值,增配国债,商品市场有望延续较好的趋势性和波动性。

  上述券商人士表示,在当前时点,市场风险的释放相对充分,唯一担心的是上半年白马股的业绩增速下降,可能还会有一波下跌。目前主要还是做一些储备产品,今年会着重推CTA、量化产品。

  

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